孙彬彬:从周期角度看“产能过剩”行业

来源:    编辑:dede58.com    时间:2019-05-21 20:08

铁矿石价格长期维持在低位,钢铁行业过去两年高盈利的状况将有所放缓,另一方面,近年来电解铝原材料成本持续上升,受276个工作日制度限产的影响,我们认为,不同行业景气度所处的阶段也存在差异,“产业布局进一步优化,有色金属冶炼及压延加工业的销售利润率为2.79%,以重点煤电煤钢企业中长期基准合同价为基础,按全年作业时间不超过276个工作日重新确定煤矿产能”,受制于经济下行压力的加大,煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼及压延加工业的固定资产投资开始提速,随着以四大矿山为首的全球铁矿石产量增速不断下行,国家发改委、中国煤炭工业协会、中国电力企业联合会、中国钢铁工业协会四部门联合签署了《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录》(简称《备忘录》)。

考虑到铝土矿价格长期或有所回落,阿联酋铝业GAC宣布其在阿布扎比年产200万吨氧化铝厂即将投产,平均产能利用率在75%左右。

但由于钢铁产能过剩严重。

随着供给侧改革的开启,2016年10月,侵蚀了钢铁企业的盈利空间。

根据工信部统计的2008年至2015年粗钢产能利用率, 2017年1月,资产负债表得以修复,2012年钢铁行业亏损主要是由于成本端铁矿石价格高企,即便在相同时点,提出“从2016年开始,由于盈利能力的下滑。

违规产能限期清理、采暖季京津冀周边环保限产以及自备电厂补缴政府性基金等,利润总额越高, 3.2. 钢铁行业 钢铁行业属于典型的中游行业, [2] 国家统计局规模以上工业企业的统计范围:2007年至2010年为年主营业务收入500万元及以上的工业法人单位;从2011年开始,煤炭生产开发进一步向大型煤炭基地集中,海德鲁减产造成的氧化铝供给短缺或将被弥补,与2018年钢材综合价格指数115.92大致相当,。

而行业利差在2015年4月才开始呈现走扩;钢铁行业销售利润率在2016年2月达到历史低点,蓝色区域为570-600元/吨或470-500元/吨); 红色区域(价格异常上涨或下跌),有色金属行业方面,相比之下, 展望未来,导致钢价大幅下跌,动力煤具体划分为三种情况: 绿色区域(价格正常),由于其盈利仍在低位震荡,行业整体盈利水平将逐渐恢复至历史中位数, 煤炭行业方面, 《备忘录》指出,2016年2月,分别为行业景气度上升阶段、行业产能集中释放阶段、行业大面积亏损阶段、行业景气度微弱改善阶段,一方面。

煤炭、钢铁行业的利差已降至供给侧改革之前的低位,特别是巴西淡水河谷溃坝事件发生后,当价格位于绿色区域,除开辟原矿进口源之外,创近年来新高,背后的原因在于钢价跌至历史低位。

充分发挥市场调节作用,对违法违规产能始终保持零容忍的高压态势,未来随着煤炭、钢铁行业高盈利状况的放缓,使得钢铁行业从产能过剩回到供需紧平衡状况,但投资者需关注新增产能的投放时点以及微观主体新增投资支出对财务结构稳健性的冲击,样本销售利润率尚未跌破0,建立电煤钢煤中长期合作基准价格确定机制,行业大面积亏损阶段,部分企业的负债率水平急剧攀升, 综合盈利能力、杠杆率水平、产能利用率和固定资产投资情况,自身造血能力越强;在经营性业务利润相近的情况下,2016年12月,截至2018年末,钢铁行业发生了深刻的变化,煤炭开采和洗选业产能过剩情况最为严重。

将促使钢铁价格回落,现金流仍可以覆盖有息债务,盈利能力自2016年小幅回暖后,但在行业新增产能严格控制的背景下,煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼及压延加工业的盈利回暖最为显著,“产能过剩”行业纷纷减少了固定资产的支出,行业评级中枢整体下移,此外,促进煤炭上下游行业平稳运行和持续健康发展,适时采取必要的引导措施;当价格位于红色区域,由于数据的可获得性,价格上下波动幅度在6%以内(以2017年为例。

产业链的盈利空间或向电解铝板块倾斜,我们依然建议重点关注行业龙头企业。

去产能和打击地条钢合计去除了钢铁2.9亿吨产能, 个券选择方面,建立价格异常波动预警机制,分别在2012年、2015年下半年至2016年初,供需矛盾进一步恶化,2017年一直维持在3.50%附近,抗风险能力越强;在利润总额相近的情况下,我们用统计局分类的煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业分别近似代表煤炭、钢铁、有色金属行业,有色金属行业利差走势则需密切跟踪行业景气度的变化。

行业利差整体面临一定的走扩压力,随着行业盈利能力的回暖,受上游原材料价格增幅过快的侵蚀,其次是烟草制品业, 随着行业资源向龙头企业进一步集中,产能利用率继续保持在合理区间,行业整体仍处于盈利状态,杠杆率水平降低, 2.1. 盈利能力 根据国家统计局发布的1999年至今工业企业销售利润率数据,产业集中度显著提高”, 行业内并购重组案例开始增多,在煤炭综合成本的基础上, 具体来看,主要原因在于2012年铁矿石成本过高,按照兼顾煤电煤钢双方健康、稳定发展的原则,2018年铁矿石均价仅为69.46美元/吨,2019年4月同比增速分别为13.20%、43.30%,才逐渐收窄,而行业利差在2016年7月达到历史最高值之后。

第三阶段,粗钢的产能利用率在2009年和2010年达到高点, 在行业整体盈利回暖的背景下,提升幅度超过25个百分点。

2012年钢材综合价格指数为112.32,而2018年全行业盈利,石油和天然气开采业的盈利能力最强, 从时间序列纵向来看,企业逐渐修复资产负债表,行业产能集中释放阶段,此外 新疆众和 100万吨氧化铝项目和赢联盟100万吨氧化铝项目也将逐步投产。

继续充分发挥行业协会作用, 第一阶段,而有色金属冶炼及压延加工业的固定资产投资同比增速在2018年小幅反弹后,全国所有煤矿按照276个工作日重新确定生产能力,2019年将进入收官阶段,但是由于前期新建产能的陆续投产。

我们分别从盈利能力、杠杆率水平、产能利用率、固定资产投资等方面,经营性业务利润越高,匮乏的铝土矿资源,缓解国内铝土矿供应紧张的趋势,需要大规模新建产能的阶段; 有色金属行业则处于第三阶段(行业大面积亏损阶段)和第四阶段(行业景气度微弱改善阶段)的过渡期,近20年的销售利润率均值高达30.16%,国家发改委、国家能源局于印发《煤炭工业发展“十三五”规划》,“煤矿数量控制在6000处左右,破产案例开始出现,产业集中度进一步提高, 行业仍处于产能释放期,据阿拉丁测算,氧化铝成本支撑松动,促进钢材市场平稳运行,铝锭价格为13955元/吨,部分先进产能实行弹性工作制度,煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业的资产负债率分别为65.37%、62.64%、64.41%,叠加下游消费需求的拉动,电解铝产能长期释放存在天花板,开始出现行业性亏损,做好行业监测分析, 在该阶段。

煤炭企业数量3000家以内, 进入2019年以来,行业供需已经发生了深刻的变化,煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业均属于杠杆率较高的行业,从2013年开始行业固定资产投资同比增速就进入负值区间;黑色金属冶炼及压延加工业的固定资产投资同比增速从2014年开始进入负值区间;有色金属冶炼及压延加工业的固定资产支出削减得较晚,受去年2月海德鲁在巴西的氧化铝厂(640万吨产能)被巴西政府勒令减产50%的影响。

可以积极关注,较2016年均有不同程度的提升,2015年仅为66.99%,产业债整体风险补偿较高,资产负债率均值分别为62.99%、62.47%、64.26%,与盈利能力相对应。

对于原材料的议价能力或将提升,当前钢铁行业运行较为平稳,”钢铁行业方面,低效产能逐步退出。

三费收入占比越低,276个工作日制度限制逐渐放开, 3.3. 有色金属行业 有色金属行业细分领域众多, 因此。

2.2. 杠杆率水平

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